BOB为什么说一带一路和中特估迎来主题加速期？今年估值跟业绩双升的一个板块就是建筑？建筑和建材今年又有哪些投资方向更有机会？民生证券建筑建材行业首席分析师李阳带来 建筑低估布局 + 建材跟地走 主题分享，以下是嘉宾部分观点，BOB扫码即可回看全部会议内容！

　　复盘 2013 年到 2015 年，可以看到互联网 + 一带一路携手大行情。10 年之后，2023 年是否也会出现 AI+ 一带一路行情，我们觉得希望非常大。2013 年到 2015 年宏观经济压力也比较大，和当前的情况很类似。顺周期行业普遍都没有基本面，大级别的主题性机会就显得很突出。虽然在当年看来是主题，但是事后看来大级别的主题机会其实都是有真实落地的情况。比如一带一路的建设，虽然最近三年因为疫情和地缘原因放缓，但是确实完成了从 0-1 的跨越。长周期来看，这也是大国博弈一个重要的落地方向。互联网 + 在 2013 年之后其实渗透率提升非常快。

　　复盘当年的行情走势可以看出，2013 年 9 月份提出了一带一路的时候，行情就持续了一个月。其实等到 2014 年 9 月和 10 月，继续提出打造中蒙俄经济走廊，宣布成立了丝路基金行情才轰轰烈烈开始。2015 年 2 月份相当于一个加速期，一带一路工作领导小组正式亮相。2015 年 3 月 28 日，三部委联合发布了推动共建一带一路的愿景与行动。2015 年 4 月和 6 月，分别与巴基斯坦、俄罗斯、白俄罗斯、法国等国家推动相关合作。感觉是不是跟今年特别像，今年也是 9-10 月份有一定的催化，进入 2、3、4 月份是持续进行的加速期。上一轮最强的阶段是 2015 年 2 月之后，当时是牛市普涨，BOB再加上一带一路行情的不断催化，所以建筑板块都是大涨。当时排列的顺序建筑央企的涨幅大于国际工程。

　　今年在肌肉记忆的作用下，上一波行情的弹性龙头在这一轮也会成为大家的首选。2022 年 10 月份到 2023 年 3 月份这段时间是酝酿期，经过半年的酝酿，一带一路行情跟中特估会迎来主题的加速期。其实 3 月份、4 月份已经明显感觉到加速的阶段，跟我们刚刚说的 2015 年 2 月份之后也能够匹配上。这次 带路 跟中特估行情开展，去年 10 月份就开始了，但是外交大年的催化剂会很多，要有一些预期之后行业才会出现变化。所以我们对这块的建议，首先是要明确方向，抱着必然的决心和信心，不要低估 带路 跟中特估的决心，选好方向这是明确的。第二要关注实时变化，市场预期的变化，毕竟是一个偏主题的机会，需要把握好节奏，知道市场的关注度和方向在哪里，要紧跟节奏。

　　但是 带路 一定是中长线最确定的方向，政策的加码一定会逐一看到。我们要提示注意节奏问题，偏主题的行情容易出现的情况是利好出尽，所以我们建议是参与并且宜早不宜迟。我们认为一带一路和中特估正在进行主题的加速期。

　　基建的投资实物工作量今年会加快体现，来保障建筑板块的业绩兑现性。看国内数据更加清晰，比如 3 月非制造业 PMI 上升 1.9 个百分点到 58.2%，其中建筑业景气度维持高增，上升 5.4 个百分点到 65.6% 水位。体现出基建仍然是上半年经济增长的一个重要抓手。2022 年基建整体增速 9.4%，2023 年 1-2 月是 9 个点，我们可以看到去年 1-2 月份开始基建的增长已经在加快，在高基数情况下今年仍然实现开门红。

　　我们再看一组数据，一季度地方债发行了 2.1 万亿，跟去年同期相比增加接近 3000 亿元，新增地方债发行 1.67 万亿，这些数据都创出了历史新高。跟往年相比，今年地方债发行有几个特点，比如继续前置。新增地方债其实提前批的额度已经发完 63%，福建一些省份已经完成了全部提前额度的发行。新增专项债也增加了一些新基建的投向，但是目前占比还比较小，老基建占比还是比较大，像老基建专项债的投比基本上也占到 6 成左右。所以简而言之，去年基建的宏观数据好，今年可以看到宏观数据可以延续；微观数据从投资转化为实物工作量，因为去年疫情各方面的影响都会有一些耽搁，但在今年落地肯定会加速。包括施工，尤其一些基建公司施工业务占大头，大家都知道施工确认收入完工百分比法在过去受到节奏的影响，今年没有客观因素情况下，收入的确认、订单的洽谈会加快，所以今年基建的实物工作量在报表端会有体现。

　　为什么今年要重视中特估？因为业务结构改变，比如积极收并购，从传统基建再到新能源基建，突破卡脖子技术等等。估值体系会自然而然发生改变。可以看到建筑板块很多国央企前面的铺垫都已经做过了，前面重因后面结果，今年就是一个收获的季节。建筑标的方面我们继续推荐四个方向，第一个是国际工程公司方向；第二个方向是地方性的基建；第三个是建筑大央企；第四个是建筑民营企业。这是我们说的建筑 4 月配置正当时以及投资标的四个方向。

　　建材的策略我们把它形容为跟地走，字面的意义其实也很好理解，现在建材已经不能局限去看一个板块的变化，一定是看整个链主的变化来确定整个产业链的变化方向。

　　地产链今年仍然是个主线，上半年体现是弱复苏，但是复苏趋势肯定是不变的。这个板块是能够不断有高频跟踪数据，虽然有时候会出现一些偏差，比如不同的第三方统计口径数据对不上，其实是有底层的一些地产布局的原因。微观的变化虽然经常会干扰我们的判断，但是整体的方向、思路我们要抓住主线。主线肯定是经历了过去三年疫情影响，BOB房地产市场调整已经压抑了很久，还悲观去看待今年的变化我们认为是不可取的，但是节奏上肯定也不会像大家想象的快。

　　所以我们看到二手房年初的交易比较火爆，传导到后端的装修也需要一定时间。因为过户或者 4 月份有很多人不喜欢装修进入到 5 月份再装修、年中之后再装修，肯定都会有一定时间节奏。所以我们看到零售端现在为什么还没出现，在二手房交易之后，新房交易之后装修的需求拉涨，因为中间会有时滞。但是我们看到一些定制家居订单数据还是体现比较乐观，因为订单不代表现在的发货，可能代表着未来一段时间的发货情况，所以更加坚定了我们认为数据的传导首先需要时间，BOB其次在中后期一定会逐步体现。也就是二季度、三季度，三季度尤其是金九银十阶段装修的需求会表现得更加明显。BOB地产链方向重点推荐 C+ 小 B 的思路不变。C 是 C 端零售，小 B 类就是跟一些楼层馆所、学校医院公建类的投资包括餐饮类民间投资是比较相关，这些景气度将会持续比较高的水位，传导到装修会在后期逐步落地。

　　简单总结下，建筑是低估布局，因为 4 月的配置正当时，我们认为今年像中特估、一带一路会有不断的催化，像基建也有很多实物工作量落地能够保证业绩的兑现性。所以今年估值跟业绩双升的一个板块就是建筑。建筑因为毕竟是偏主题性，而且重新回到大众视野接受需要一定的时间，难免中间会有很多波动，会有很多根据催化进行一些布局的节奏点，所以我们建议宜早不宜迟。我们团队重点推荐的方向还是国际工程公司跟地方性的基建包括一些基建的民企。

　　建材简单总结就是跟地走，现在整体建材高频数据得到的结论是基建不错，地产的后端装修跟一些顺周期板块也都是一个弱复苏的状态。地产的开工端反而是最疲软的状态，这是我们通过建材的高频数据得到的结论。我们认为业绩的布局跟节奏上肯定是逐季加快。在全年的业绩当中，一季度本身在整个建材的占比就非常低，利润可能就 10 个点上下甚至不到，收入一般都是在 12-15 个点，所以一季度的表现并没有那么重要。反而进入二季度后，我们可以看到业绩同比的逐步加快。在具体的方向上，地产链我们仍然推荐的是 C+ 小 B 消费建材以及包括现在基本面正在加速改善的玻璃板块。后期在二季度玻纤的价格稳定之后，我们认为玻纤板块也开始具备配置价值。这是我们在建材整体方向上比较看好的复苏方向，但是节奏上面一定要跟随地产、宏观经济进行判断。