BOB作为国民经济的支柱产业，建筑业的从业企业，近年来，挑战与机遇并存。一方面，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力影响，经济下行压力加大，基建和房地产市场投资明显放缓。受疫情防控对地方财政收入的负面影响、隐性债务风险防范化解、房地产调控政策的影响，建筑企业的客户信用风险与现金回款管控压力日益提升；受人工成本、建材成本BOB、环保生态保护成本等持续增长的影响，建筑企业的利润空间面临压缩挑战；受国际博弈与经济复苏的不确定性影响，建筑企业国际化进程受到巨大阻力。

　　数据显示，全国固定资产投资和房地产开发投资虽然持续增长，但近年来增速明显放缓。2021年，全国固定资产投资增速和房地产开发投资增速首次双双低于GDP增速。

　　与此同时，在我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升的大背景下，基建投资稳增长的作用进一步凸显。适度超前开展基础设施投资、盘活存量资产扩大有效投资、加快地方政府专项债发行、加快推动交通基础设施投资、支持建筑企业合理融资需求等政策，为建筑企业提供了发展机遇。

　　在上述背景下，本文以中国建筑、中国中铁、中国铁建和中国交建等四家大型基建企业为样本，分析基建企业的业务转型和业务发展新动态。

　　近年来，基建企业都将新兴业务的拓展作为重点发展方向。虽然不同企业的传统主业存在差异，因而不同企业着重发展的“新兴业务”存在不同，但是可以看到，生态环保、清洁能源均属于各大基建企业的重点拓展方向。

　　有了明确的目标与发展计划，中国中铁近年来在拓展新兴业务领域有诸多具体实施。2022年5月，中国中铁发布公告，拟以人民币110亿元收购云南省滇中引水工程有限公司33.54%的股权。作为中国中铁“十四五”发展规划中开启第二增长曲线、大力培育的新兴业务之一，本次收购将有利于中国中铁加快培育和发展水利水电业务板块，是以市场为导向调整产业结构、优化资源配置，以增量市场助推产业转型、做大新兴业务的重要举措。2020年，中国中铁的子公司中国铁工投资建设集团有限公司对银川中铁水务集团进行增资，取得了对其控制权，也是中国中铁在水务环保领域的重要布局。

　　2022年4月，中交集团与福州市签署战略合作协议，双方将在大交通、大城市、江河湖海等领域开展深入合作，中交三航局还与福州市政府签订了海上风电合作协议。根据随后中国交建发布的公告，中交三航局、中交产投、三峡能源、大唐发电、国华投资及远景能源将共同出资组建合资公司中交海上风电发展股份有限公司，正式进军新能源领域。

　　2021年11月，中国南水北调集团和中国铁建合作开发的南水北调北京段房桥光伏项目，正式落地北京房山区中铁十四局集团房桥公司生产基地，由南水北调铁建新能源（北京）有限公司负责投资建设和运营。该项目利用中铁十四局集团房桥公司4.6万平方米屋顶，建设装机容量为5兆瓦的分布式光伏发电系统。项目一期计划装机容量2.8兆瓦。建成后，平均每年可提供约298.75万千瓦时的绿色电能，与燃煤发电相比，每年可节约标准煤约900吨、减少二氧化碳排放2,214吨。项目所发电量优先供房桥公司生产使用，余电上网，可有效实现节能减排、降本增收。

　　2021年6月，中国铁建昆仑投资集团有限公司中标成都公园城市龙泉山生态保护修复暨国家储备林项目BOB，该项目为四川省首个林业PPP项目，项目总投资人民币125亿元。该项目也是中国铁建在生态环保业务市场的又一突破。

　　法国万喜集团（VINCI Group），2021年能源业务对整体收入的贡献率已经超过30%，对息税前利润和净利润的贡献率超过20%。万喜集团的能源业务，由能源基础设施、工业能源、新能源建筑、新技术与通讯等四个领域构成。

　　2021年，万喜集团的能源业务收入比2020年增长11%。在能源基础设施方面，风力、太阳能、水力等可再生能源发电设施的建造增长迅速，新能源汽车充电设施也成为新的业务增长点。建筑物的低能耗改建、绿色维护与管理成为新能源建筑领域的主要增长来源。

　　欧洲另一家工程建筑集团，布依格集团（Bouygues Group），2021年与可再生能源与能源服务公司ENGIE集团就EQUANS收购事项达成初步协议，该收购预计将于2022年下半年完成。EQUANS专注于电力工程、可再生能源基础设施等领域，该项收购完成后，将有助于布依格集团在低碳发电、可再生能源转型等技术领域完善产业布局。

　　中国基础设施领域的广阔市场，让中国基建企业在过去十年取得了快速的发展。以收入规模计算，中国基建企业牢牢占据全球排名前列。然而，如果按照市值排名，万喜集团则牢牢占据榜首。

　　市值，代表了投资者和资本市场对于企业价值的认可与信任。万喜集团得到投资者和资本市场的认可与信任，是凭借其不断提升的盈利能力和现金流创造能力，而运营业务是其卓越表现的关键。

　　研究万喜集团的发展历程，可以发现，近20年万喜集团的业务模式经历了“工程承包为主”到“工程承包+特许经营”到“特许经营为主BOB、工程承包协同”的转变。根据万喜集团2021年年度报告披露，2021年万喜集团特许经营业务收入约为70.46亿欧元，在全部收入中占比约为14%，贡献的息税前利润、息税折旧前利润和净利润均超过50%，员工人数仅占全部员工人数的7.7%；其传统的工程承包业务2021年收入占比超过53%，但贡献的息税前利润、息税折旧前利润和净利润只有20%BOB。

　　万喜集团的运营资产包括道路、桥隧、机场、轨道、体育场等多种类型，甚至还有电动汽车充电站、公共照明系统。过去五年，万喜集团特许经营业务的息税折旧前利润率均不低于60%，成了万喜集团名副其实的“现金牛”业务。

　　随着中国基础设施投资多年来的高速发展，未来投资增速逐步放缓，基础设施逐渐由增量发展转变为存量运营，将成为各个基建企业必将面临的业务转型。我们也看到，几乎所有的基建企业都在布局基础设施的专业化运营。

　　历时两年有余的疫情，对于全球产业链供应链带来巨大冲击，人员跨境流动受阻，加之近年来国际地缘冲突加剧等影响，中国基建企业的国际化发展面临诸多困难和挑战。根据商务部对外投资和经济合作司统计数据显示，2021年，我国对外承包工程业务完成营业额9,996.2亿元人民币，同比下降7.1%（折合1,549.4亿美元，同比下降0.6%），新签合同额16,676.8亿元人民币，同比下降5.4%（折合2,584.9亿美元，同比增长1.2%）。

　　尽管存在上述诸多困难，我们发现，中国基建企业仍然看好海外市场的长期发展前景，国际化仍然是继续坚持的发展方向。

　　根据上述数据，尽管受到诸多不利因素的影响，大型基建企业近年来的海外业务新签合同仍然保持稳定，部分企业逆势上升，与各企业的海外发展战略匹配。当然，我们也应看到，海外业务的营业收入转换率（当年营业收入/当年新签合同额）远低于国内业务，体现了海外业务不确定性高、周期长、推进难度大等现实困难。

　　根据美国《工程新闻纪录（ENR）》发布的2021年度“全球最大250家国际承包商”榜单，西班牙的ACS集团（ACS ACTIVIDADES DE CONSTRUCCIÓN Y SERVICIOS SA）、德国的豪赫蒂夫（HOCHTIEF AG）、法国万喜集团、中国交建和法国布依格集团位居榜单前五。如果以国际收入所占比重进行对比，可以看到，ACS、万喜集团、布依格集团等国际收入占比均不低于40%，而绝大多数中国基建企业的国际化收入占比不超过15%，这也从侧面反映了中国基建企业的国际化发展，仍然有很大空间。

　　2022年5月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，提出引导支持基础设施存量资产多、建设任务重、负债率较高的国有企业，把盘活存量资产作为国有资产保值增值以及防范债务风险、筹集建设资金、优化资产结构的重要手段，选择适合的存量资产，采取多种方式予以盘活。

　　“十三五”以来，基建企业承接的投建营基础设施项目陆续建成进入运营期，很多基建企业持有高速公路、地下管廊、环保水务、轨道交通等运营资产，为了实现降杠杆、控风险、优结构，不少基建企业已经开始探索存量资产盘活的有效方法。

　　2019年12月，中国中铁全资子公司中铁交通投资集团有限公司将其持有的广西中铁交通高速公路管理有限公司51%股权及相关债权，转让于招商局公路网络科技控股股份有限公司和工银金融资产投资有限公司。通过此次产权转让的重组方式，中国中铁引入了高速公路产业投资者共同经营、管理高速公路资产，盘活了中国中铁的存量资产，缩短了高速公路资产的投资回收期，优化了整体资产结构。

　　2022年4月，中国交建发起的高速公路公募REITs——华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金正式上市，申购火热；另一家基建企业中国铁建，也将其持有的渝遂高速重庆段特许经营权资产申报发行公募REITs，于2022年7月8日正式上市。基础设施公募REITs预期在未来将作为基建企业盘活存量资产、实现投资退出、加快资金回收进行再投资的重要方式和手段。

　　并购是企业实现快速发展的有效方法，是完善产业布局、强化全链条发展的高效途径。“十三五”以来，尽管宏观经济政策和建筑行业都力求降杠杆、减负债、防风险，聚焦主业，抑制投资冲动，大型基建企业仍然希望通过“有进有退”的资源配置，围绕产业链开展投资并购的有益探索。

　　2020年，中国中铁通过收购银川水务和中铁装配(300374)，完善了在水务环保与装配式建筑领域的布局；同年，中国中铁接连收购重庆市交通规划勘察设计院和江西省水利规划设计研究院BOB，补足了在公路、水利水电领域的规划设计业务，完善了全产业链布局；前文提到，不久前中国中铁又通过收购的方式获得了滇中引水工程，实现了水利业务板块的跨越式发展。

　　与中国中铁专注于国内投资并购相比，中国交建则延续了其国际化程度领先的优势，在国际市场加速布局。2020年，中国交建所属的中国港湾完成对于尼日利亚莱基深海港的股权收购，获得了莱基港项目的特许经营权，提升了中国交建在国际港口投资运营业务领域的影响力和竞争力。同年，中国交建所属的中国路桥收购了西班牙Grupo Puentes 67%的股权，完善了国际市场布局。

　　中国交建在国际并购市场屡有斩获，在国内市场也同样收获不小。2020年，中交集团全资子公司中国城乡控股集团有限公司控股碧水源(300070)，补齐了中交集团水行业领域的产业链条，迅速提升了中交集团在水务板块、水处理与膜技术领域的市场领先地位。

　　而以“海外优先”作为公司发展战略、近三年基建企业新签合同额“海外王”的中国铁建，也通过海外并购提升其国际化程度。2020年，中国铁建所属的中铁建国际投资有限公司成功收购西班牙Aldesa集团，为开拓欧洲和拉美等国际区域市场和新业务领域打下了基础。

　　综上分析，面对传统基建和房地产投资放缓的不利因素，基建企业采用拓展生态环保和清洁能源等新兴业务寻找新的增长点，发展海外市场扩展市场领域；面对传统施工业务现金流的巨大压力，存量基础设施资产的盘活与专业化、标准化资产运营，为基建企业缩短投资周期、加快投资回收、改善现金流状况提供了可行方案；面对国际地缘博弈与疫情带来的人员跨境流动受阻等困难，投资并购可以为基建企业在市场准入、资源获取、大型项目赢取方面提供解决思路。